Starbucks Corporation

关键催化剂

• 交易量驱动的复苏

  全球可比门店销售增长主要由交易量提升推动，表明 Back to Starbucks 计划正在恢复客流，而非仅依赖提价。

• 北美市场动能

  北美及美国可比销售同时获得交易量与客单价支持，为业务转型提供了更稳固的基础。

• 利润率重建

  非 GAAP 营业利润率同比扩张，说明门店执行与生产率举措开始有望将销售复苏转化为盈利增长。

主要风险

• 转型执行风险

  复苏仍依赖服务、人员配置和门店执行的一致性；若落地不均衡，近期客流改善可能逆转。

• 中国业务转型不确定性

  将中国零售业务分类为持有待售，带来交易、业务分拆、税务及未来经济权益方面的不确定性。

• 门店与投入成本

  劳动力投入、商品成本、关税及供应链波动，可能抵消可比销售增长原本应带来的经营杠杆。

截至 2026 年 3 月 29 日的 13 周内，Starbucks 实现由交易量推动的全球及美国可比门店销售增长，收入、非 GAAP 营业利润率和每股收益均改善，并上调全年可比销售与非 GAAP 每股收益指引。

估值解读

• 若交易量增长与利润率修复能跨多个季度持续，而非单季反弹，转型带来的估值溢价将更具合理性。
• 在盈利结构及中国业务保留经济权益更加清晰之前，执行投入与中国业务转型不确定性仍支持谨慎估值。